新经济研究
Journal of New Economic Studies
- 主办单位:未來中國國際出版集團有限公司
- ISSN:3079-3416（P）
- ISSN:3079-9589（O）
- 期刊分类:经济管理
- 出版周期:月刊
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S企业连续并购的动因及效果分析
Analysis of the Motivations and Effects of S Enterprise's Continuous Mergers and Acquisitions
引言
2026年《政府工作报告》首提“智能经济新形态”，AI算力基础设施建设成为新基建核心。光纤光缆行业迎来结构性转折：传统电信市场需求收缩，智算中心催生高端光纤需求爆发，行业正从周期性耗材转向成长性算力基础设施。在此背景下，S企业自2020年起先后收购四川光恒通信、巴西Poliron、博创科技、芜湖启迪半导体及RFS德国等标的，覆盖光器件、第三代半导体、特种线缆等新兴领域，折射出其通过外延扩张完善全产业链、拓展全球市场、构建抗周期性业务结构的战略选择。本文采用指标分析法，针对S企业2020—2023年连续并购事件为研究对象，分析其并购动因及财务绩效，为光通信企业战略转型提供参考。
一、S企业及连续并购历程简介
（一）公司简介
S企业成立于1988年，总部位于武汉，是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及光通信综合解决方案提供商，为A+H股两地上市企业。公司掌握全系列光纤预制棒核心技术，业务覆盖光器件、特种光纤、海缆、射频电缆、第三代半导体等领域，形成“材料—器件—系统”全产业链布局，产品服务全球100多个国家和地区，是全球光纤光缆行业龙头企业。
（二）主营业务
S企业是全球领先的光通信全产业链企业，主营业务围绕光通信传输与互联展开，已形成光传输产品、光互联组件、多元化新兴业务三大板块协同发展的业务格局，覆盖从上游材料、中游制造到下游应用的完整产业生态，客户遍及国内外电信运营商、数据中心、轨道交通、工业制造及海洋工程等领域。
光传输产品是公司核心基础业务，主要包括光纤预制棒、光纤、光缆、射频电缆及漏泄线缆等，依托“棒-纤-缆”一体化垂直整合优势，具备规模化、低成本、高质量的制造能力，产品广泛应用于5G/5G-A建设、千兆宽带、骨干通信网升级以及智算中心长距离互联场景，是公司营收和利润的稳定支柱。光互联组件是公司高增长、高毛利核心业务，以光器件、高速光模块、有源光缆以及数通高速互联产品为主，重点布局400G/800G/1.6T高速率模块，深度贴合人工智能算力爆发与数据中心互联升级需求，由子公司长芯博创主导运营，成为拉动公司收入增长与盈利提升的关键引擎。
多元化新兴业务是公司战略延伸方向，涵盖工业激光、第三代半导体、海洋能源工程、高纯度石英材料等领域，通过并购与自主研发实现产业链向上游高端材料与下游高端装备延伸，与主业形成技术协同与渠道协同，有效提升抗周期能力与长期成长空间。
公司采用研发、制造、全球渠道一体化经营模式，境内外市场双轮驱动，凭借全产业链整合、产品结构高端化及全球化产能布局构建核心竞争壁垒，正由传统光纤光缆制造商加速向全球领先的光电子信息综合解决方案服务商转型。
（三）S企业连续并购历程
S企业自2020年至2023年3年间连续发生了五起并购行为，根据资料查询及整理，得出S企业连续并购历程的相关信息。如表1所示。
| 序号 | 被并购方 | 并购时间 | 发源地 | 品牌描述 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四川光恒通信技术有限公司 | 2020年 | 中国・四川 | 专注光模块、波分复用器件、5G通信无源器件，是国内运营商光器件核心供应商 |
| 2 | 巴西Poliron | 2021年 | 巴西・南美 | 拉美地区知名工业线缆、通信线缆品牌，具备本土化生产与渠道能力 |
| 3 | 博创科技股份有限公司 | 2022年 | 中国・深圳 | 国内领先光通信器件厂商，主营光模块、光组件，覆盖数据中心与5G通信 |
| 4 | 芜湖启迪半导体有限公司 | 2022年 | 中国・安徽 | 聚焦第三代半导体碳化硅、氮化镓材料与功率器件，高端半导体核心平台 |
| 5 | RFS GmbH（德国）及RFS苏州 | 2023年签约 | 德国・欧洲
中国・江苏 |
全球高端射频电缆、泄漏电缆品牌，服务轨道交通、5G基站、专网通信 |
资料来源：根据S企业公告整理。
第一，并购四川光恒通信。四川光恒通信成立于四川成都，多年来专注深耕光器件与光模块领域，在行业内积累了扎实的技术实力与市场口碑，是国内颇具实力的专业厂商。2020年S企业布局产业链关键环节，出资1.5亿元收购四川光恒通信51%股权。此次控股并购精准切入光器件核心赛道，有效填补了自身业务空白，进一步打通上下游业务环节，完善整体光通信产业链布局。
第二，并购巴西Poliron。2021年S企业完成对Poliron的全资收购，借助Poliron深耕南美多年积累的本土销售渠道、客户资源和行业影响力，S企业顺利切入拉美核心市场，快速站稳南美线缆行业赛道，稳步推进企业全球化发展进程。
第三，并购博创科技。2022年S企业顺利取得博创科技控制权，借助博创科技在高端光器件领域的技术优势和研发实力，S企业补齐了自身在高端器件领域的发展短板，有效强化了光电子全产业链的协同能力。
第四，并购芜湖启迪半导体。2022年S企业完成对这家企业的收购控股，主动向产业链上游高端技术领域延伸布局。依托其在第三代半导体的研发优势，S企业顺利切入碳化硅新材料赛道，为布局半导体新材料、开拓新能源与高端电子领域市场奠定了坚实基础。
第五，并购RFS德国及RFS苏州。2023年S企业完成对两家公司的整体收购，精准补齐了自身在高端射频线缆领域的业务短板，并借助RFS的品牌影响力与欧洲本土渠道资源，顺利切入欧洲高端通信市场。
二、S企业连续并购动因分析
（一）顺应政策导向与行业发展趋势
国家“新基建”与“十四五”数字经济规划支持5G、数据中心建设，鼓励龙头企业并购整合，S企业顺势布局并享受政策红利。行业竞争加剧、集中度提升，S企业以连续并购巩固龙头地位，增强国际竞争力。通过纵向整合完善产业链、降低成本，横向并购实现技术互补，拓宽新兴业务，分散经营风险，加快推进“光通信+”战略转型。
（二）完善产业链布局，实现协同效应
S企业通过纵向整合有效降低了交易成本，搭建起从原材料到终端市场的全产业链体系，平抑了原材料价格波动风险。同时，通过横向并购快速补齐核心元器件短板，与原有主业形成技术互补。公司整合研发、生产、渠道资源，形成规模效应，海外收入占比持续提高，运营效率进一步提升。
（三）拓展市场份额，提升行业话语权
在国内市场，S企业借助并购深耕本土，重点补强通信工程、数据中心等新兴板块，优化收入结构。在国际市场，通过海外并购避开贸易壁垒，全球化生产、销售与服务网络基本成型。随着规模扩大，S企业在供应链采购和产品定价环节的话语权显著增强，成本控制能力持续提高。
（四）优化业务结构，分散经营风险
当前光纤光缆行业逐渐饱和，S企业通过并购布局多元化业务，使新兴业务和传统业务形成周期互补，增强了业绩韧性。公司正从单一产品制造商转型为综合解决方案服务商，连续并购是实现这一战略转型最直接、最高效的核心路径。
三、财务绩效分析
为了分析连续并购事件对财务绩效产生的影响，本文选取S企业2019年至2024年的财务指标，针对盈利、偿债、营运及成长四大能力进行分析。
（一）盈利能力分析
| 年份 | 毛利率 | 销售净利率 | 总资产报酬率 |
|---|---|---|---|
| 2019 | 23.60 | 10.09 | 7.09 |
| 2020 | 21.74 | 6.62 | 4.25 |
| 2021 | 19.63 | 7.56 | 4.77 |
| 2022 | 23.45 | 8.40 | 5.64 |
| 2023 | 24.50 | 8.81 | 5.04 |
| 2024 | 27.30 | 4.77 | 2.76 |
资料来源：S企业年报。下同。
2019—2024年S企业盈利能力整体呈现先降后升再小幅波动的态势。2022至2023年依托连续并购整合与业务结构优化，盈利指标逐步回暖；2024年毛利率持续增长，但受整合成本及行业环境影响，销售净利率和总资产报酬率出现回落。
（二）偿债能力分析
| 年份 | 流动比率 | 速动比率 | 资产负债率(%) |
|---|---|---|---|
| 2019 | 2.08 | 1.61 | 35.09 |
| 2020 | 2.16 | 1.63 | 40.81 |
| 2021 | 1.88 | 1.46 | 45.66 |
| 2022 | 1.91 | 1.52 | 48.46 |
| 2023 | 1.60 | 1.28 | 50.60 |
| 2024 | 1.41 | 1.11 | 50.89 |
2019—2024年S企业流动比率、速动比率呈下降趋势，短期偿债能力减弱，但数值仍处于安全区间。资产负债率从35.09%升至50.89%，表明公司为推进并购加大了负债融资力度，财务杠杆提高，但整体财务风险可控。
（三）营运能力分析
| 年份 | 总资产周转率 | 应收账款周转率 | 存货周转率 |
|---|---|---|---|
| 2019 | 0.58 | 2.55 | 4.28 |
| 2020 | 0.56 | 2.83 | 3.19 |
| 2021 | 0.54 | 2.40 | 3.01 |
| 2022 | 0.58 | 3.01 | 3.58 |
| 2023 | 0.47 | 2.61 | 3.31 |
| 2024 | 0.40 | 2.33 | 3.90 |
2019—2024年S企业总资产周转率整体下滑，主要受资产规模快速扩张影响。应收账款周转率有所波动，而存货周转率在2021年后逐步回升，显示出公司在扩张过程中存货管控能力逐步优化。
（四）成长能力分析
2019—2024年，S企业成长能力呈现“先高增后调整”的特征：2019—2022年为外延式扩张期，营业收入快速增长；2023—2024年进入整合消化期，成长重心逐步从规模扩张转向提质增效。
四、结论与展望
本文研究发现，S企业连续并购是顺应政策导向、完善产业链、优化业务结构的战略选择。并购对财务绩效产生阶段性影响：盈利能力随产品结构优化回升，偿债与营运能力因规模扩张短期承压。整体而言，并购推动了公司从传统制造商向全球化综合解决方案服务商的转型。
未来，S企业应持续深化并购整合，释放协同红利；加大高端产品研发，抢抓行业机遇；稳步推进全球化布局，优化海外产能。通过“内生增长+外延扩张”双轮驱动，进一步巩固全球光通信产业的龙头地位。
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